信托分享資產(chǎn)證券化須破兩難題
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-03-25
3月22日，國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行啟動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的消息引起了很多信托公司的關(guān)注，日前中融信托與建行合作擬推出證券化產(chǎn)品的消息也見諸報(bào)端，多數(shù)信托人士認(rèn)為，信托公司在此方面大有可為，但信托公司參與資產(chǎn)證券化目前還需要解決兩個(gè)難題。
信托公司在SPV模式中顯優(yōu)勢(shì)
北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院黃嵩博士指出，資產(chǎn)證券化中原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的的載體（SPV），SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，并用發(fā)行收入購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。
他指出，信托型SPV即特殊目的信托（SPT）是資產(chǎn)證券化的重要模式之一。信托公司參與資產(chǎn)證券化的具體的操作思路是，銀行作為信托財(cái)產(chǎn)的委托人，與信托公司簽訂信托契約，將資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，委托給信托公司，信托公司向銀行發(fā)放以信托財(cái)產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的信托受益憑證；第二步是銀行向投資者出售信托受益憑證，信托收益憑證的購(gòu)買者成為信托財(cái)產(chǎn)的收益人，有權(quán)獲得信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流；銀行作為信托財(cái)產(chǎn)的管理服務(wù)者，歸集現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)和處理證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，所獲得的現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)入受托人指定的帳戶；然后信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照信托受益憑證規(guī)定的方式分配給投資者；信托受益憑證可以在市場(chǎng)進(jìn)行流通和交易。
兩難題待解
北方國(guó)際信托公司的研究發(fā)展部副經(jīng)理王輝表示，信托公司對(duì)銀行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)很感興趣，但目前信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還有一些障礙。
王輝指出，目前信托公司不能發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的受益憑證，這是障礙之一。《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，信托公司辦理資金信托業(yè)務(wù)時(shí)不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價(jià)證券代管單和其他方式籌集資金。
黃嵩指出，在信托式SPV方式中，投資者與信托公司之間的關(guān)系并非信托關(guān)系，更不是資金信托關(guān)系，因此，信托公司能否以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐發(fā)行信托受益憑證還缺乏可以依據(jù)的法律法規(guī)。解決這個(gè)問(wèn)題需要相關(guān)部門對(duì)此作出專門規(guī)定。
另外，如果采取信托公司不直接發(fā)行信托受益憑證，而是與投資者簽訂資金信托合同，以資金信托合同代替受益憑證方式規(guī)避有關(guān)限制，同樣會(huì)遇到200份上限規(guī)定的限制。這對(duì)于規(guī)模通常超過(guò)10億元額資產(chǎn)證券化標(biāo)的來(lái)說(shuō)，這種方式幾乎沒(méi)有操作性。
類資產(chǎn)證券化大行其道
據(jù)了解，目前已經(jīng)有多家信托公司和銀行合作推出了銀行債權(quán)信托產(chǎn)品，這種信托產(chǎn)品被業(yè)內(nèi)稱為“類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全國(guó)信托公司共發(fā)行了約43個(gè)與銀行間財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的集合資金信托計(jì)劃，總規(guī)模約為34.92億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，銀行債權(quán)類信托計(jì)劃是信托公司在資產(chǎn)證券化方面很好的嘗試，在解決一系列問(wèn)題以后，信托公司有實(shí)力成為銀行資產(chǎn)證券化的主力機(jī)構(gòu)。
信托公司在SPV模式中顯優(yōu)勢(shì)
北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院黃嵩博士指出，資產(chǎn)證券化中原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的的載體（SPV），SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，并用發(fā)行收入購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。
他指出，信托型SPV即特殊目的信托（SPT）是資產(chǎn)證券化的重要模式之一。信托公司參與資產(chǎn)證券化的具體的操作思路是，銀行作為信托財(cái)產(chǎn)的委托人，與信托公司簽訂信托契約，將資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，委托給信托公司，信托公司向銀行發(fā)放以信托財(cái)產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的信托受益憑證；第二步是銀行向投資者出售信托受益憑證，信托收益憑證的購(gòu)買者成為信托財(cái)產(chǎn)的收益人，有權(quán)獲得信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流；銀行作為信托財(cái)產(chǎn)的管理服務(wù)者，歸集現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)和處理證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，所獲得的現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)入受托人指定的帳戶；然后信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照信托受益憑證規(guī)定的方式分配給投資者；信托受益憑證可以在市場(chǎng)進(jìn)行流通和交易。
兩難題待解
北方國(guó)際信托公司的研究發(fā)展部副經(jīng)理王輝表示，信托公司對(duì)銀行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)很感興趣，但目前信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還有一些障礙。
王輝指出，目前信托公司不能發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的受益憑證，這是障礙之一。《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，信托公司辦理資金信托業(yè)務(wù)時(shí)不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價(jià)證券代管單和其他方式籌集資金。
黃嵩指出，在信托式SPV方式中，投資者與信托公司之間的關(guān)系并非信托關(guān)系，更不是資金信托關(guān)系，因此，信托公司能否以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐發(fā)行信托受益憑證還缺乏可以依據(jù)的法律法規(guī)。解決這個(gè)問(wèn)題需要相關(guān)部門對(duì)此作出專門規(guī)定。
另外，如果采取信托公司不直接發(fā)行信托受益憑證，而是與投資者簽訂資金信托合同，以資金信托合同代替受益憑證方式規(guī)避有關(guān)限制，同樣會(huì)遇到200份上限規(guī)定的限制。這對(duì)于規(guī)模通常超過(guò)10億元額資產(chǎn)證券化標(biāo)的來(lái)說(shuō)，這種方式幾乎沒(méi)有操作性。
類資產(chǎn)證券化大行其道
據(jù)了解，目前已經(jīng)有多家信托公司和銀行合作推出了銀行債權(quán)信托產(chǎn)品，這種信托產(chǎn)品被業(yè)內(nèi)稱為“類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全國(guó)信托公司共發(fā)行了約43個(gè)與銀行間財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的集合資金信托計(jì)劃，總規(guī)模約為34.92億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，銀行債權(quán)類信托計(jì)劃是信托公司在資產(chǎn)證券化方面很好的嘗試，在解決一系列問(wèn)題以后，信托公司有實(shí)力成為銀行資產(chǎn)證券化的主力機(jī)構(gòu)。
(xintuo摘自證券時(shí)報(bào))